№3(14)(2013)

Международные долговые отношения остаются одним из основных факторов финансовой нестабильности, поэтому Украине необходимо подготовить заблаговременные ответы на актуальные вызовы международной среды, уверена кандидат экономических наук Ярослава Базилюк. Своими соображениями по исследованию структурных параметров, тенденций и последствий накопления суверенных долгов, которые сейчас являются актуальной задачей ученых-экономистов, она поделилась с читателями нашего журнала

Продолжающееся накопление суверенных долгов достигает исторических максимумов в развитых странах, что заставляет международное экспертное сообщество систематически переосмысливать вызовы и угрозы финансовой безопасности. Несмотря на осторожный оптимизм, излагаемый специалистами по посткризисному глобальному восстановлению, существует мнение о долгосрочности проблемы разгрузки существующих финансовых дисбалансов. Именно поэтому современная научная дискуссия в этой сфере преимущественно посвящается широкому кругу вопросов, связанных с особенностями накопления государственных долгов и управления ими в условиях снижения темпов глобального экономического роста.

На сегодня учеными отмечается общее повышение рисков, генерируемых международным сектором суверенных финансов, а накопление опасного долгового потенциала в суверенном секторе рассматривается триггером переформатирования международной финансовой архитектуры. Одновременно научные и прикладные исследования долговой нагрузки международного суверенного сектора не дают однозначных ответов по решению долговых проблем. В этом контексте актуальность исследования заключается в концептуальном определении безопасных параметров накопления государственных долгов для международной и национальных финансовых систем, а также направлений международного урегулирования таких процессов.

Обеспечение долговой безопасности суверенного сектора экономики остается наиболее активной сферой профессиональных дискуссий. Многоаспектность последствий перетока долговых проблем государственного сектора в другие сферы, сложности получения достоверной информации о существующих и потенциальных рисках накопления суверенных долгов, идентификация безопасных критериев накопления долга для каждой отдельной страны и способность государств своевременно выполнять долговые обязательства - вот лишь неполный перечень проблем, задержка с решением которых усиливает глобальную финансовую нестабильность.

В общем современное состояние долговой нагрузки суверенного сектора демонстрирует тенденции роста, которые ускорились в посткризисный период. Так, по расчетам МВФ, в 2009 году суверенные долги относительно мирового ВВП составляли 76,2%, в 2012 году их уровень прогнозируемо достигнет 81,3%, а на 2013 год ожидается повышение до 81,5% (рис. 1). Высокие темпы накопления долга наблюдаются в развитых странах. Так, в 2013 году ожидается, что соотношение государственного долга к ВВП относительно аналогичного показателя 2009 года возрастет в Ирландии - на 54,4 п.п., Греции - на 52,8 п.п., Испании - на 43,0 п.п., Португалии - на 40,6 п.п., Японии - на 34,8 п.п., Великобритании - на 25,3 п.п., США - на 22,0 п.п., еврозоне - 14 , 9 п.п. Предполагается, что в среднем для развитых экономик скорость накопления долга к ВВП в 2013 году относительно 2009-го составит 18,4 п.п.

Стоит отметить, что повышение долговой нагрузки происходит на фоне сокращения бюджетных дефицитов. Так, совокупный бюджетный дефицит всех стран мира, который в 2009 году достигал 7,4% мирового ВВП, в 2012 году ожидается на уровне 4,2% к ВВП и 3,5% ВВП в 2013-м. Такая тенденция соответствует провозглашенному курсу на бюджетную консолидацию, которая была активно поддержана на национальных уровнях.

Быстрые темпы бюджетной консолидации наблюдались в странах, увеличивших государственные долги. В частности, в 2013 году бюджетный дефицит Греции составит 4,7% ВВП (в 2009 году этот показатель составлял 15,6% ВВП), Ирландии - 6,4% (13,9% ВВП в 2009 году), Португалии - 5,7 % ВВП (10,2% ВВП в 2009 году), Испании - 5,7% ВВП (11,2% ВВП в 2009 году), США - 7,3% ВВП (13,3% ВВП в 2009 году), еврозоне - 2,6% ВВП (6,4% ВВП в 2009 году).

Безусловным положительным достижением выглядит обеспечение государствами финансовой дисциплины и оптимизации текущих расходов, достигнутое в результате бюджетной консолидации. При этом рост долговой нагрузки свидетельствует об отсутствии позитивных сдвигов в решении системных проблем - недостаточности экономического роста для покрытия долговых потоков и отсутствия механизмов, в том числе финансовых, реального сокращения долга (механизмами реструктуризации достигается лишь отсрочка уплаты долга, и, как правило, общие условия заимствования ухудшаются).

В этом контексте сложно оценить безопасность глобального движения в разгрузке долговых проблем. Если в основу оценки безопасности долговой нагрузки на суверенный сектор положить Маастрихтские критерии, то превышение предельных уровней в 60% от ВВП и дефицита бюджета в 3% от ВВП достигли значительное количество государств. При этом сокращение бюджетного дефицита не поддерживает экономический рост, остается проблемным в посткризисный период. Поэтому соотношение долга к ВВП способно существенно ухудшиться в среднесрочной перспективе.

На недостаточность возможностей экономического роста для решения долговой проблемы суверенного сектора указывают прогнозы среднесрочной перспективы МВФ, ООН и Всемирного банка. Наибольшей угрозой в этом контексте является высокая вероятность синхронизированного глобального спада. Так, согласно базовым прогнозом ООН, рост мирового валового продукта ожидается на уровне 2,2% в 2012 году, 2,4% - в 2013-м и 3,2% в 2014 году. При этом подавляющее большинство стран не сможет реализовать свой потенциал и не восстановит утраченные во время кризиса рабочие места.

(см. рис. в укр. варианте, это картинка)

Рис. 1. Валовой государственный долг и дефицит бюджета в отдельных странах мира в 2009-2013 * гг, % к ВВП

* 2012 год и 2013 год - оценочные данные по состоянию на октябрь 2012 года

Источник: Fiscal Monitor. Taking Stock. A Progress Report on Fiscal Adjustment, October 2012 [Электронный ресурс]. - Режим доступа:  http://www.imf.org/external/pubs/ft/fm/2012/02/pdf/fm1202.pdf

Важно отметить синхронизацию темпов снижения экономической динамики в странах с различным уровнем доходов. При этом ключевым фактором глобальной нестабильности является снижение темпов роста ВВП в развитых государствах. Большинство из них, особенно европейские, вовлекаются в нисходящей тренд экономической динамики вследствие растущей безработицы, продолжающегося сокращения кредитования корпоративного сектора и домашних хозяйств, сохранения нестабильности в банковской системе, а также повышения суверенных рисков.

Источник: World Economic Situation and Prospects 2013 - [Электронный ресурс] - режим доступа http://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/wesp_current/2013Chap1_embargo.pdf

По январским прогнозом МВФ, в 2013 году темпы роста мировой экономики составят 3,5%, а стран еврозоны - 0,2%. Эксперты Международного валютного фонда выражают осторожный оптимизм относительно ожиданий экономического роста, основанного на анализе принятых мер, которые позволили снять острые риски кризиса в еврозоне и США. Время для еврозоны МВФ также прогнозирует снижение темпов экономического восстановления. Несмотря на наступление рецессии в Японии, МВФ ожидает эффекта от мер стимулирования. Для стран с формирующимся рынком прогнозируется оживление экономического роста, содержание которого зависит от возможностей преодоления слабого внешнего спроса и внутренних ограничений. В целом же Международный валютный фонд прогнозирует сохранение значительных рисков ухудшения ситуации, обусловленных возможными проблемами в еврозоне и рисками чрезмерной бюджетной консолидации в США (табл. 1).

Таблица 1

Показатели реального ВВП отдельных стран мира в прогнозах МВФ и Мирового банка в 2013 году, %

Источники: 1. МВФ World economic outlook. Gradual Upturn in Global Groeth During 2013. [Электронный ресурс]. - Режим доступа  http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2013/update/01/index.htm

2. Всемирный Банк Global Economic Prospects. Assuring Growth Over the Medium Term January 2013. [Электронный ресурс]. - Режим доступа

* Для Украины взято прогноз МВФ по состоянию на 27 ноября 2012 года Ukraine 2012 Article IV Consultation [Электронный ресурс]. - Режим доступа  http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2012/cr12315.pdf

Всемирный банк прогнозирует, что рост мирового ВВП в 2013 году составит 2,4%, и надеется на умеренный экономический рост на протяжении 2013-2015 годов (для 2014 года ожидается рост на уровне 3,1%, в 2015 году - 3,3%) . Для развивающихся стран в текущем году Всемирный банк прогнозирует темпы роста в 5,5% (5,7 и 5,8% в 2014-м и 2015 году соответственно), стран с высоким уровнем доходов - 1,3% (2,0 и 2,3% в 2014-м и 2015 году соответственно). Признавая развивающиеся страны основными локомотивами глобального роста, эксперты ВБ, впрочем, отмечают замедление темпов их экономической динамики, которая еще не достигла докризисных уровней, а также потребностей системного повышения внутренней производительности.

В общем Всемирный банк, как и МВФ, указывает на то, что медленный экономический рост является ключевой предпосылкой возникновения рисков. В этой связи в прогнозе ВБ отмечается значительный потенциал негативного влияния еврозоны на дестабилизацию глобального развития и отмечается необходимость существенного улучшения состояния государственных финансов, активизации формирования панъевропейского банковского союза и фондов суверенного спасения. В случае потери политической инициативы по внедрению этих мероприятий ВБ прогнозирует высокую вероятность ограничения доступа отдельных стран еврозоны к международным рынкам капитала, а также провоцирование глобального замедления, которое может снизить ВВП развивающихся стран более чем на один процент.

Как следствие, необходимо ускорение работы по изучению финансовых рисков, совершенствование их оценки и формирование системы превентивных мер. Такую работу сейчас активизировали международные организации, национальные, а также наднациональные органы, которые последовательно обрабатывают антикризисные меры и, что важно, принимают меры по предупреждению кризисных явлений.

В частности, Международный валютный фонд в посткризисный период значительно усилил работу в сфере финансового надзора, который осуществляется в соответствии с международным мандатом и ориентирован на обеспечение эффективного функционирования международной валютно-финансовой системы и поддержки глобальной экономической и финансовой стабильности. В этом контексте следует положительно оценить утвержденную в сентябре 2012 года Стратегию финансового надзора, реализованную как основную рекомендацию Трехлетнего надзорного отчета 2011 года. В ней подведены итоги инновации и просчета финансового надзора МВФ за последнее десятилетие, а также определены целевые приоритеты его дальнейшего укрепления.

Важно отметить, что в отличие от предыдущей концепции надзора, эта Стратегия сосредотачивается на выявлении системных рисков финансовой стабильности и макропруденциальной политике, а также предусматривает усиление инструментов для политического диалога с национальными правительствами с целью снижения вероятности финансовых потрясений на глобальном уровне. Кроме этого, в рамках Стратегии МВФ существенно углубляет практическое сотрудничество со Всемирным банком, Группой двадцати, Советом по финансовой стабильности, а также другими регламентными органами.

Важной и относительно новой инициативой в сфере оценки международных рисков может служить инструмент раннего предупреждения (Early Warning Exercise, EWE), созданный после обращения в 2008 году Группы двадцати в МВФ и Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board). Его методологическая основа была представлена ​​в 2010 году. Раннее предупреждение готовится МВФ совместно с СФС дважды в год и позволяет идентифицировать маловероятные, однако наиболее чувствительные риски глобальной экономики, определяет план действий по смягчению рисков и уменьшению уязвимости, а также предоставляет методические рекомендации по совершенствованию последующего анализа. Особенностью раннего предупреждения является конфиденциальная основа его распространения, а также отличие рекомендаций от рекомендаций базовых отчетов МВФ - Всемирного экономического обзора, Бюджетного монитора, Отчета о глобальной финансовой стабильности (World Economic Outlook, Fiscal Monitor, Global Financial Stability Report). В отличие от других отчетов, раннее предупреждение дает возможность идентифицировать точки уязвимости и триггеры, способные вызвать системные кризисы, а также определить наиболее приемлемые политические направления снижения рисков, включая те, которые требуют международного сотрудничества.

В формате обеспечения коллективных действий по укреплению финансовой стабильности и предупреждению негативных явлений в секторе государственных финансов нельзя не отметить межгосударственное соглашение ЕС - Пакт о финансовой стабильности, подписанный 25 из 27 государств-членов ЕС, который вступил в силу 1 января 2013 года. Целевым ориентиром этого соглашения является предупреждение от сползания в долги путем соблюдения финансовой дисциплины государствами-членами. Ключевыми правилами в рамках соглашения является ограничение государственного долга 60% ВВП, удержание дефицита бюджета не более 3% ВВП, а структурного дефицита - менее 1% ВВП и внедрение автоматических механизмов коррекции, которые находятся в процессе разработки. Важным инструментом поддержания финансовой дисциплины являются финансовые санкции в размере от 0,1% ВВП страны за превышение определенных нормативов.

Важным инструментом исследования дисбалансов в ЕС является введена для выполнения Пакта Процедура определения макроэкономического дисбаланса (Macroeconomic Imbalance Procedure, MIP), основанная на основе так называемого табло. Система раннего предупреждения основана на табло, состоящем из десяти показателей, охватывающих основные источники макроэкономических дисбалансов. Цель табло - углубить исследования и определить потенциальные дисбалансы. Механизм оповещения MIP состоит из индикатора на основе табло и презентуется в годовом отчете (Alert Mechanism Report, AMR). Состав показателей может меняться в зависимости от ситуации. Кроме этого, ЕК вместе с ЕЦБ может ввести углубленный осмотр.

Конечно, приведенные примеры не исчерпывают глобальные и национальные антикризисные меры, которые осуществляются с целью оздоровления суверенных финансов. Отметим лишь важную тенденцию - концентрацию усилий на превентивных мерах, предвидение и предотвращение кризисных явлений.

Для Украины в современных условиях повышения нестабильности внешней среды важно обеспечить эффективную систему исследования и предупреждения кризисных явлений, особенно тех, которые касаются сектора государственных финансов. В этом контексте следует положительно оценить принятые в 2010-2012 годах программные документы (речь идет прежде всего о Приказе Минфина «Об утверждении положения об управлении рисками, связанными с государственным долгом» №461 от 16.06.2010 г., Постановлении КМУ «Об утверждении Порядка осуществления контроля за рисками, связанными с управлением государственным (местным) долгом» №815 от 1.09.2012 г., Приказе Минфина «Об утверждении Программы управления государственным долгом на 2013 год» №277 от 21.02.2013 г.). Одновременно комплексность и системный характер угроз развития международной финансовой среды обусловливают необходимость совершенствования научного и прикладного аппарата для обоснования решений в сфере обеспечения безопасности сектора государственных финансов.

С этой целью важно подготовка мероприятий по диагностике и раннему предупреждению финансовых дисбалансов, исследование наиболее вероятных сфер и механизмов трансфера внешних кризисов, в частности долгового кризиса в еврозоне, в национальную экономическую и финансовую системы формирование недолговых источников погашения государственного долга; введению компенсационных механизмов финансирования экономики на случай существенного ухудшения конъюнктуры на внешних рынках; оптимизации источников внешнего финансирования и расширения возможностей доступа к международным рынкам капитала, в том числе за счет развития современных финансовых механизмов.

Очевидно, что в глобальной финансовой системе накоплен отрицательный потенциал рисков, генерируемых неудовлетворительным состоянием суверенных финансов и медленным экономическим ростом. Это актуализирует необходимость концептуального переосмысления системы обеспечения финансовой стабильности Украины, перспектив накопления суверенного долга для экономического роста, а также механизмов предупреждения трансфера финансовых кризисных явлений в национальной экономике.